伊朗戰爭第20天！納斯達克凌晨無量空拉驚天內幕：川普焦慮、200億期權到期懸崖、Gamma螺旋級聯風險全解析！3月20日三巫日？華爾街做市商操控盤面真相大曝光，油價破百、流動性枯竭，金融豪賭何時失效？

[0:00]观物如实,拒绝碎片认知。2026年的3月16号跟17号的盘前,也就是美东时间凌晨4点到6点这个时段。 纳斯达克期货,也就是NQH6这个合约,在没有任何像样的成交量的情况下,直接爬升到了24780点附近。 你如果当时开着盘面呢,你就会看到K线是绿的,蜡烛呢是细的,买卖双方的挂单呢稀稀拉拉的,价格就这么被人用很少的钱呢给推上去了。 这叫什么?这就叫无量空拉,而且这已经不是第一次了。 就在3月15号的盘前,同样的手法也是,还有呢就是3月13号那个周五的深夜, 价格同样在第一轮的区域跳空高开,还有3月13号周五的那个深夜, 价格同样在低流动性时段跳空高开,你把这几次叠在一块,你就会发现一个非常清晰的规律。 就是所有的拉升几乎全部发生在美国时间没有流动性这个时间窗口里边。 要么就是盘前的4点到9点半,要么就是盘后的16点到20点,再不然就是周日开盘后那段东亚时间。 这是巧合吗?我绝对不这么认为。所以今天这期视频呢, 我想从6个维度给大家彻底拆清楚这背后到底在发生什么,我们会聊到川普这个地缘政治焦虑, 也会聊到期权市场那个200亿美元的一个到期悬崖,还会聊到Gama螺旋这个级联风险, 还有一个很多人都会忽视的问题,就是这种强度的市场干预在历史上什么时候会开始失效。 如果你是做宏观的或者做期权的,或者你只是想搞明白现在这个市场到底在玩什么,那您算来着了。 那我们就一个维度一个维度的说,说完呢大家心里就有数了。 其实做交易呢不怕它上窜下跳,而是怕不知道它交易什么。 我们先说第一个维度。差不多三周之前,美国和以色列发动那个史诗之怒的军事行动, 到了今天战争已经爆发了21天了,新任那个伊朗的所谓的最高领袖 穆杰塔巴·哈梅内伊刚刚就位没几天,我认为那此人功能状态低下,实际控制力存疑。 所以说呢找他谈没什么用,那么战争的直接后果是什么呢?就是霍尔木兹海峡实际上已经被关闭了。 而且还在持续关闭当中,布伦特原油价格在我制作这期节目的时候已经突破了每桶103美元了。 就在3月10号WT原油价格一度飙到120美元,美国的汽油均价在3月份的涨幅是26.9%。 因此呢,IEA被迫启动了史上最大规模的协调的一个稀售,释放了4亿桶。 美国呢也从战略石油储备中拿出了1.72亿桶,但是油价仍在100美元上方纹丝不动。 这就是川普现在最大的麻烦,战争是他发动的,油价是他推高的, 但是油价完全不听他的了,他现在喊着呢要把油价压下去,但是市场直接无视它了。 CNN在3月9号发了一篇报道,用词呢是非常直接的,怎么说的呢? 他说川普的高级幕僚已经开始对油价的飙升感到恐怖了,9号就已经恐怖了。 文章说他们最开始的预期是短暂的冲击,但市场的反应的规模还有持续性让他们措手不及。 也就是整个白宫现在没有计划,然后川普这个团队在周末搞了一个紧急会议, 专门研究怎么稳住金融市场,所以你再回头看3月13号周五那个深夜的拉盘,以及最近这个异常表现, 还有川普在Truth Social上宣布那个轰炸哈格岛那个军事目标,然后3月15号的周日开盘,也就是那个亚盘时段, 纳斯达克直接跳空高开了160个点,你觉得这是市场对战争利好的一个自发反应吗? 我觉得不是,还是有人在利用周末这个流动性的真空缺口制造一个虚事。 我这里还有个数据可以参考,BeInCrypto统计了川普第二任期之内重大政策宣布的一个时间分布, 发现其中6次确认的高冲击事件全部选在周五尾盘之后或者是周末时间。 每一次都给了市场至少60个小时的一个消化窗口,也就是说市场必须等到周一才能正式的开盘交易。 而在这60个小时的时间里边,政府是有足够的时间塑造虚事的,顺便还能监测证券还有外汇的一个反应, 再校准下一步一个表态,这也不是什么阴谋论,这就是一个有据可查的时机选择的策略。 我们现在再来看第二个维度。3月20号也就是本周五,是今年第一季度的三巫日,就是Triple Witching。 所谓的三巫日就是股指期货、股指期权以及个股期权的同事到期的一个到期日,这是全年成交量最高的一个交易日之一。 而这次的规模有多大呢?最近摩根斯坦利的量化团队放出了一个非常炸裂的数据。 他们说在3月20号即将到期的标普500期权里边,存着接近200亿美元的短put Delta的一个名义规模。 这句话听着好像有点像天书对吧?也别慌,我们把它翻译成大白话,其实非常好理解。 不过要理解这个,你先得知道市场里的终极庄家,也就是做市商是怎么干活的。 当市场上的人呢疯狂买入这个put期权的时候,做市商作为对手盘就成了卖出put,也就是短put的这一方。 那做市商可不傻逼,为了对冲风险呢,他们必须在或者期货市场上做空, 比如说疯狂卖出这个ES期货,他们也要给自己上保险,这200亿美元就是做市商为了对冲风险, 被迫压在市场头上的巨量的空头寸,这就好像一个巨大的一个压舱石。 那3月20号这个期权到期,也就是我们经常说这个四巫日,到了这一天呢,这些期权要么变成废纸,要么呢被行权结算。 一旦期权作废,做市商就不再需要那200亿的美元的一个保险了。 那么摩根想表达什么呢?摩根想表达的就是在这交易盘面上的直接表现就是做市商呢, 必须要到那天平掉他们手里的空单,被迫在市场上买回股票或者是期货,这叫什么? 这就叫强制Delta解锁,或者是一股不讲道理的机械性买盘,也相当于压舱石被一脚踢开了, 被压缩弹簧的不是瞬间释放,摩根大通呢为了强化这个视觉刺激还给了一个对比, 这相当于把2025年全年最大的一次期权交割释放量再大30%。 也就是说平时你不管看什么技术指标,什么均线支撑,摩根呢都想把你的吸引力或者注意力吸引到200多亿的一个绝对机械力量面前。 不过摩根呢只说了一半,听到这里呢是不是觉得3月20号就是美股一个大结局了? 这里有个华尔街量化研报不会轻易告诉你的底牌,也就是大资金的移仓大法——Roll Over。 所以看透了这一层,我们在3月20号前后真正要盯盘的核心是什么?不是去赌那200亿会不会砸盘, 或者说释放这个空头买单做一个空头回补,而是去观察机构续费保险的意愿,也就是Roll Over他们有多强。 如果大盘在此之前已经跌完了,机构的觉得风险已经完全释放了,不再大量买入远期的put进行续期, 那么这部分原本压住盘面的做市商空头呢,也就是short put delta,就会真正转化为一个净买盘, 从而成为推动大盘暴力反弹的一个力量,反之如果机构还在疯狂的续期, 甚至加码远期的的一个保险,那大盘的压力依然存在,但是盘面一定会呈现一个什么状态呢?就是上窜下跳的震荡洗盘的一个状态。 就在这200亿里边,大约有100亿是2月25号之后专门买入的事件驱动对冲。 也就是说投资机构在伊朗战争爆发之后,才买入了大量的保护性的看跌期权来对冲风险。 这些这些期权在3月20号到期之后,如果持有人不展期,那么做市商呢就需要解除对应的期货对冲, 从而释放出大约120美元的一个顺周期卖出压力,同时呢标普500整体的put跟call的比率在3月13号就达到了1.23, 远超1.0的这个看空阈值,68%到期的标普期权就是看跌期权,而标普的一个月期限隐含波动率的偏斜呢, 已经处于过去一年的第96个百分位了,已经处于过去一年的第96百分位了, 这就意味着市场对短期下行的尾部风险的低价极度陡峭,再看看Vix这个期限结构, 在通常情况下VIX期货的远月合约价格呢应该高于近月,这是一个正向的期限结构, 说明市场认为长期的不确定性更高,但现在的VIX是倒挂的,现货VIX高于远月VIX, 而且这还是2025年11月以来最深的一个倒挂,那么它表现的是什么? 它表现的就是市场的恐惧不是分散在未来的,而是非常集中的堆在极近期的。 VIX也就是波动率的波动率,当前在127-131这个区间,并且呢表现的状态还是中度偏高。 这还说明衍生品市场的不确定性叠加了不止一层,Max pain也就是到期时让最多期权买方亏损的价位, 当前对于标普的估算值就是6700-6800这个区间,对应纳斯达克呢就是24000上下。 这个数字非常重要,我们一定要记住啊。我们继续来聊第三个维度。 我们要想个问题就是为什么凌晨4点多这个价格移动不能轻易相信。 CME的ES跟NQ的期货呢确实是近乎全天交易的,理论上从周日的下午6点到周五的下午5点都可以做。 但实际流动性的分布是极不均匀的,今天我们来聊一个核武器级别的数据, 这是来自华尔街顶级做市商Citadel的数据,他们监控到什么呢? 他们监控到目前标普500(ES)期货盘面的顶层流动性深度已经降到了过去两年的第4百分位。 这是一个什么概念呢?这就意味着此时此刻的美股正处于一种极度稀薄的危险裸奔状态。 我们可以想一下,你站在一个没有人采市场,你喊了一声价格,周围呢没有任何人回应, 但是价格板上的数字呢变了,这就是纳斯达克凌晨盘面的一个状态。 所以呢从3月15号到3月17号,不管是凌晨开盘还是东亚盘面,尤其是那次160点的一个跳空, 这些行为发生的时间点全部都在全周订单部最薄的一个时刻,推动这种行情所需要的资金量远远少于RTH这个正常交易的时段了。 从这个足迹图上看,我们也看得非常清楚,3月17号凌晨这波上涨的路径里边, 每个价位的成交量都是极少的,ask侧的挂单呢被轻松穿越了, 几乎看不到任何大块的bid承接,这叫穿越空气而不是穿越价格墙。 真正有持续性上涨的行情呢,是需要每一个价位都有大量的成交印记的, 所以从时段到这个成交特征,这都是一个非常典型的操控盘面。 3月13号川普在那个Truth Social上宣布轰炸哈格岛这个军事目标,并且还特意强调了一下目前只打击军事设施, 但保留打击石油基础设施这个选项,这个克制背后呢其实是把老川头的战略恐惧给卖了。 那就是到现在为止,老川头也没有勇气去动伊朗的原油基础设施, 如果老川头下令炸了伊朗境内的炼油厂或者是输油管道,石油价格立马会飙到150以上,摁都摁不住。 美国汽油的价格会直接冲到6-8美元,这是1970年代石油危机量级的通胀冲击, 它足以把美国的经济送入到深度衰退,所以大家看到一个非常反直觉的现象, 就是发动战争这一方呢,却在最关键的打击目标上主动收手了。 看似好像保留一张比较大的一个谈判筹码,实际上就是为了避免让全球油市彻底失控这个局面。 现在已经够难控了,如果再把伊朗石油的基础设施给炸了的话,那基本上就没救了。 但问题是这个克制本身也在不断的被市场解读,例如说解读成战争没有结束的退出路径, 解读成高油价还会持续,解读成通胀压力将迫使美联储维持限制性利率更长时间。 所以现在整个的市场情绪是非常脆弱的,接下来我们就聊聊在这种比较脆弱的市场环境当中, 会有什么样的情况?华尔街有句非常古老的话,就是央行能做的就是买时间。 真正的问题必须靠政策来解决,我给大家四个历史案例,看看干预的效力的一个收敛规律啊。 第一个就是1987年的黑色星期一之后,美联储紧急注入流动性,市场在两个交易日之内反弹了57%。 然后没多长时间就突破前高了,这是干预最成功的一次案例,因为当时的问题根源就是在流动性。 注入流动性之后就够了,第二个就是2018年第四季度,当时标普500跌了20%。 美联储主席鲍威尔在12月宣布政策转向信号,市场在35天之内反弹超过了15%。 但代价是什么呢?代价就是美联储在2019年被迫降息了三次。 干预虽然成功了,但透支了政策空间,第三个就是2020年的3月,美联储宣布无限量QE, 两周之内市场的功能就恢复了,5个月之内市场又到了前高,但是QE持续了18个月,远超必要的时间, 最终呢造成了2021-2022这个史诗级的通胀,干预的剂量过大,副作用的延滞显现。 第四个也是最值得现在参考的,就是2022年9月英国养老金这个危机, 英格兰银行当时紧急买入国债,就在危机的那一天,国债收益率单日回落了100个基点, 干预可以说是立竿见影,但16天之后BOE的购债计划到期,收益率立马就反弹。 最终解决问题的也不是BOE,而是特拉斯政府下台,财政政策转向。 所以核心规律我们可以看得非常清晰,那就是没有配套政策变化的干预,本质上只是推迟了市场定价而不是改变了市场定价。 现在美股面临的问题非常多,像这个霍尔木兹封锁提高油价,通胀有这个重燃的风险, 美联储政策空间受限,这是货币政策无法直接解决的供给侧冲击。 就像2022年的英国,央行能够扑灭当天的火,但真正的危机的逻辑是没有变的, 风险还是在传递的,而且当前有一个关键的信号也正在出现,那就是高收益债的信用利差从3月5号的历史低点的3%, 已经扩大到3月中旬的3.17%,历史数据显示呢,3.25%的高收益信用利差是从情绪修正切换到情绪驱动抛售的一个阈值。 我们可以看到距离这条线只剩下8个基点了,同时私募信贷市场压力呢也在蔓延。 蓝巢资本在2月初对他了一个零售现在工具实施了一个赎回的门控,阿波罗管理那个私募现在也下调了这个资产估值。 黑石的私募现在基金也面临将近20亿美元的赎回请求,目前全球私募信贷市场规模是2万亿美元。 如果这里发生了系统性挤兑的话,那传染的链条的速度会非常的快,最后我们就可以聊伽马螺旋了。 我需要用一个比喻来解释这个东西,因为它真的非常重要,但是也真的不是特别好理解。 我们把做市商想象成一个什么呢?想象成一个保险公司,好比说你买了一份保险, 确保在发生风险的时候你能拿到一份赔付,做市商在卖给你这份保险之后, 为了保证自己的总体的风险窗口也是中性的,它也需要不断的买入跟卖出股票来做什么?来做动态对冲。 那么当股市下跌的时候,保险就会怎么样?保险就会越来越值钱,做市商为了对冲风险就需要卖出更多的股票现货。 那么卖出更多股票呢,股市就会进一步下跌,保险就会变得更加值钱,做市商呢再卖出更多。 这就是负Gamma环境下的正反馈循环,现在的情况是什么样的呢? 根据Core-Brief的一个实时Gamma仪表盘,标普当前的位置是低于Gamma翻转线的1.9%这个区位的, 处于深度负伽马区间,纳斯达克呢则在翻转线上方仅仅是0.5%这个位置, 可以说缓冲极薄,罗素这个小盘股指数是低于反转线3%的位置的,是三大指数里边最脆的。 大家必须明白什么是伽马翻转线,你可以把它理解成什么呢?你可以把它理解成做市商多空生死的 一个分水岭,这根线之上是正伽马区,在这个区间之内呢,做市商就是市场的维稳大军, 跌了他们就买,涨了他们就卖,主打就是消耗市场期权的一个时间价值。 但一旦大盘跌破了这根线,就会掉进负Gamma区间,整个市场流动性的逻辑跟性质就全变了。 做市商会瞬间变成无情的追涨杀跌的机器,大盘越是跌,他们越是要跟着抛售呢来砸盘进行对冲。 稍微一涨呢,他们又得拼命的追高,这就是波动率放大的流动性逻辑, 这也是为什么市场一旦跌破某一个位置,就会立马开启这种上蹿下跳的模式。 那么现在我们再看这个盘面啊,来看看3月17号这个伽马数据,先说标普500。 目前标普已经跌破了这根生死线,足足1.9%,这就意味着大盘的核心已经处于深度的负伽马区间了。 在这个位置上,盘面没有任何的缓冲垫,只要有一股资金带头往下砸,做市商就会被迫跟进倒这个核废料, 随时都会引发多头的爆仓级联,再来看看纳斯达克指数,纳指目前呢是三大指数里边唯一还勉强喘气的, 但它距离生死线也仅仅只有0.5%这个微弱空间了,这就好比一个人站在悬崖边上, 脚一滑下方就是万丈深渊,这0.5%的缓冲是极度脆弱的, 纳指随时都可能被标普直接拖下水,科技股的波动率会瞬间爆表。 最后就是代表小盘股的罗素2000,罗素2000是现在是最惨的,已经跌到生死线下方3%的深水区了, 它的结构是最脆弱的,可以说已经被砸的毫无招架之力了,完全处于一个任人宰割的裸奔状态。 所以大家没事呢就别在那画画了,因为流动性才是规定市场范式的关键。