2万亿美元的RWA，99%的人看错了 #资产代币化

[0:00]先来说一个让大家可能不舒服的判断。 现在市面上大部分讲RWA的内容，从一开始就讲偏了。 因为绝大多数人还是把RWA当做一个币圈的叙事再看。 但是我的判断，RWA不可以被视作币圈的一个叙事。 它其实是现有的金融系统的升级。 先问大家一个问题，你觉得现在全球规模最大，最成功的RWA产品是什么？ 很多人第一反应可能是代币化的国债，大宗商品，或者说房地产，代币化黄金，都不是啊。 答案是稳定币，就是大家经常都用到的USDT和USDC。 他们就是目前最成功的RWA产品。 稳定币的总市值现在已经超过了3000亿美 元。而大家理解中的RWA市场，也就是代币化国债、私募性贷、黄金大宗商品啊，这些东西的体量和稳定币相比，相差了整整一个数量级。 讲到这里问题就出来了，为什么大部分人一听到RWA，脑子里面想的还是下一个加密叙事。 把房地产切成一块一块的带到链上来卖？ 这是因为很多人理解RWA的方式就是错的。 RWA真正重要的地方不是像从前那样的DEFI、元宇宙、NFT，这些新概念。 它真正重要的地方是把传统金融里面那些非常老，非常慢，非常碎片化的流程，搬到一条新的轨道上，解决这些问题。 比如说资产怎么发行，怎么结算，怎么抵押，怎么分发给全球投资者，这一整套东西。 这个系统呢，在传统金融里面已经运行了很长时间，但是效率不高。 因为中间有银行、托管人、清算、机构券商，每一层都需要时间，每一层都在制造摩擦。 所以现在大家知道了RWA的诞生，是因为现在的区块链终于有了一个可以给传统金融重新设计底层流程的工具。 就是让区块链技术给传统金融打工，给传统金融重新一个设计底层流程的工具。 这也解释了为什么像贝莱德、摩根大通这些机构们会进来。 他们不是一直都不看好币圈吗？怎么会突然对RWA和代币化那么在意呢？ 这个完全不矛盾啊，他们不是来蹭流量的，他们看到了真实的效率提升，成本下降和商业利益。 这才是理解RWA的正确的起点。 那么在这个视频最后，我会给大家一个工具，就简单的三个问题。 今后你看任何一个RWA项目，你用这三个问题，基本上就能判断它是有真东西还是在讲故事。 大家先点赞啊，上一期的点赞量又超高。 然后记得订阅，因为我会把这个做成一个系列。 让大家的认知走在币圈99%的人之前。 为了讲清楚RWA，我们就从现在最成功的两个产品说起，一个是稳定币，一个是链上的国债。 稳定币解决了链上美元的问题，这是一个非常具体的问题。 那链上的金融你就需要美元，稳定币一出来呢，链上的交易转账交易所的结算，Defi协议里面的抵押和定 价就都有了基础货币。 这个其实就是传统金融系统的一个写照，这些真正有用的赚钱的东西，听起来非常的 基本，一点都不炫酷。 但是炫酷的东西负责吸引散户，那么这些枯燥的基础的东西负责收钱。 稳定币就是一个非常典型的例子。 OK，他解决了第一个问题，链上的基础货币问题。 这个时候我们有第二个问题，链上有了美元，可是这些美元呢，大部分都是不生息的，怎么办呢？ 这也解释了为什么代币化的美国国债这两年回爆发。 它解决了一个非常具体的需求，链上的美元需要低风险的收益。 你可以这样理解，稳定币是把美元搬到了链上，而代币化的国债是把收益也搬到了链上。 短短几年间，代币化国债从零增长到百亿美 元级别。 但是你看到推特上想这个东西的人还是很少。 这就充分说明了，它不是叙事驱动，它是真实的需求驱动。 所以这里又给大家一个判断，今后你看RWA的时候，你就不要再看项目在讲什么故事。 你直接看链上资金缺的是什么，那你就可以非常快速的，走在别人之前，看到需求。 现在我们解决了链上美元和链上收益的问题，下一层的问题是什么呢？ 传统金融里的更多资产能不能以同样的方法重新组织上链呢？ 这个问题我们要提到传统金融最大的黑洞，不是它的资产太少，不够炫酷，是因为它的流程太老旧了。 传统金融里面的资产呢，有一整套生命周期，从发行到交易到结算到托管到抵押、分配收益赎回。 这个流程在过去的历史中，大部分都是要靠人工靠中介，靠多套系统对账T+2结算这种速度在流转。 如果你觉得T+2听起来没什么，不就是两天吗？ 但是你算一下规模就知道了。 世界经济论坛WEF去年5月份代币化报告有一个测算。 全球抵押品市场规模超过25万亿美元，回购市场的规模超过15万亿美元，日交易量3-4万亿美元。 那么通过可编程的账本驱动的抵押品管理，每年可以解锁超过1000亿美元的资本。 那这1000亿美元就是一个真实的低效系统里面的成本。 在2024年，西门子发行了一笔3亿欧元的链上数字债券，通过区块链和德国央行实现自动化结算。 这个结算时间是多少呢？是分钟级，不是两天，不是T+2是分钟级。 这对任何一个财务团队来说都是意义重大的成本节省。 所以RWA解决的核心问题，不是万物上链的宏大叙事。 是金融基础设施的效率问题，那这类机构级的变化以及每周把宏观流动性、利率周期和加密市场放在一起看的内容，我都写进我的newsletter里面，订阅在视频下方。 抛开从业者的分析，我们再来看真正的大机构是怎么看RWA的。 这里可以引用一下国际清算银行bank for international settlements（BIS）年度报告第三章对于RWA的定性。 BIS国际清算银行是什么机构呢？ 你可以把它想象成全球央行的央行，那它看问题的角度就比从业者，比这些机构还要再高一个层级。 BIS的判断，代币化代表了金融和货币系统演化的下一个步骤。 也就是说如果我们的金融系统在进化的 话，这就是进化的下一个周期。 代币化把消息传递、清算、对账和资产转让整合成了一个无缝的操作。 换句话说，它的巨大潜力就在于把货币和其他资产的操作整合在同一个可编程的平台 上。 这里我们看到的就是货币的下一代架构，把代币化的中央银行准备金、商业银行的货币、政府债券放在同一个可编程的平台上。 这三件事情放在一起，BIS给他取了个特别好玩的名字叫做代币化三部曲。 跟那个指环王三部曲是一个词。 所以它的潜力是远超现在加密货币圈大多数人的想象的。 这里给大家泼一个冷水啊，RWA有前景，不代表今天所有的RWA项目都可以投。 金融系统换轨道是一个非常复杂的事情，也是很受监管约束的事情，不是发一个代币就完成的。 举个例子，世界经济论坛2025年5月份的报告里面有一个数据。 截至24年已经发行的代币化债券、结构化产品、商业票据合计已经超过150亿 美元。 但是其中将近一半的项目实际交易额低于100万美元。 这是非常低的流动性。 这代表什么意思呢？规模已经出来了，但是交易深度还没有长出来。 发行量在增长，但是二级市场的流动性依然薄弱。 那么作为潜在投资人，大家也要非常理解，不要以为资产一上链流动性就变好了。 你把一个资产放在链上，只是让它具备了更加容易转让的技术条件，不代表马上有人愿意买，也不代表二级市场有深度。 嗯，就好像互联网早期报纸啊，媒体啊，把他们的文章搬到网上，这个就有点像今天的万物上链。 其实本质是 没有变，只是换了个渠道而已。 你只是把现有的东西copy paste，粘贴到了另一个渠道上面。 那真正的变化什么时候发生呢？ 是后来慢慢发生的。 从报纸的文章搬到互联网，慢慢的变成了短视频、新算法、社交媒体的分发、广告系统、创作者经济，这些东西都是后来慢慢长出来的。 那今天的RWA也是类似的情况。 底层的资产没有变，到目前链上只是多了一层记录。 那这是不是坏事呢？对于我们来说，这是一个非常好的事情。 因为这就代表着你越早学习，越早了解这个赛道，你的认知早于别人之前。 你就能够更快更好的发现真正的机会。 国际证监会组织IOSCO在2025年11月发布了一个报告。 在他们的调查里面，91%的受访国家地区表示，代币化的落地程度非常有限，或者基本为零。 也就是说现在市场里面热火朝天的很多叙事项目代币，他们都走的太快，他们实际上是故事超前，落地在后。 有的时候已经超前的很远，炒作的太热。 所以现在我对RWA的看法是怎么样呢？ 我从一开始的非常FOMO，觉得说糟糕了，要错过了赶紧看。 到后来觉得说，这东西根本就还没有长出来。 那现在呢，有了更进一步的认知就是这个方向是真实的。 它是真实的解决了一个巨大的传统金融的效率问题。 基础设施也是正在更换和生长，但是呢，我们现在处于一个非常早的阶段。 我的判断是，真正有价值的东西，要看哪些方向。 从稳定币、代币化国债、机构结算、抵押品管理这些具体需求里面长出来。 如果你现在面对一些代币化项目，觉得非常FOMO的话，送给你三个问题。 基本上问完，你能够判断这个项目值不值得你继续研究。 第一个问题，钱在哪里？这是最简单的，这里的钱指的是链上的结算资产。 那如果一个RWA项目连用什么结算，用什么资产计价，收益怎么分配都说不清楚，在这一步就可以把它淘汰掉。 第二个问题，资产怎么上链？法律结构是什么？ 链上你持有一个代币，但是这个代币的背后，你拥有了什么？ 是资产的直接所有权，是对SPV的合同债权，还是平台给你的一个承诺？ 法律结构在哪里？托管是怎么一回事？ 违约以后，你能够追索什么？ 第三个问题，轨道掌握在谁的手里？ 这里的轨道指的是发行、托管、结算、合规、分发这些基础设施。 在RWA这个赛道里面，谁控制了入口，谁就是赢家。 大家在争入口，Ondo这种加密原生协议在争。 贝莱德这种资管巨头在争，Coinbase这种交易所也在争。 所以这也是关键问题。 看完这个视频你就应该明白，以后看这个赛道，你不会再问哪个币会涨。 你会至少问三个问题，钱在哪里？资产的法律结构是什么？轨道归谁？ 我会在今后的一系列视频里面把这三个问题当做基础框架的出发点。 下一期我们讲一个更有意思，也更现实的RWA到底怎么赚钱。 大家别忘了点赞订阅，下期见，拜拜。